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美国消费市场疲态已现
     消费市场疲态已现,10月份扣除投资品后的限额以上企业的零售总额增长只有13%。我们预计,明年可能在15%左右。

  美日市场的数据证明:就防守性而言,大型超市〉消费电子零售〉百货。

  美国4家百货上市公司,无论是定位相对高端的Sears、Nordstrom,还是面向中等收入家庭的Kohls,08财年同店增长均显著下滑,3家为负。4家近8季同店增长都加速下滑,定位高端的Nordstrom下滑最为显著。

  1999财年以来,美国5家超市上市公司的年同店增长均为正。从季度的数据看,BJ"SWholesale、Costco、Walmart的同店销售还在上升,尤其是会员制仓储零售商BJ"sWholesale的表现非常抢眼,近两季的同店增长均在10%以上。沃尔玛1971年以来的36年间,同店增长始终为正。

  美国消费电子零售公司的同店增长分化明显。99年以来,BestBuy和CONN"S的同店增长始终为正,CircuitCity和Radioshack同店销售下滑显著。CircuitCity已连续7个季度同店增长为负,近期一直在-10%左右。BestBuy仍保持在3%左右。

  日本百货业零售额已连续8个月下滑,近期下滑加速,服装和金银珠宝是主要下滑动力。日本超市零售额略有下滑,主要下滑动力也是服装。无论是百货公司还是超市,食品和化妆品的零售均保持稳定增长。

  食品、日用品、护肤化妆品等以满足最基本的需求为主,为必需品;金银珠宝、女时装主要满足消费者对个人价值、身份等产品附加价值的需求,为满足性商品,家具家电童装等主要以功能性消费为主,为功能性商品。在经济低迷时期,消费者缩减开支,首先削减的是具有最高消费弹性的满足性商品。

  百货业同店增长要好于美国,主要是因为成长期门店占比大,消费者行为变化也不明显,明年下滑5%-10%是有可能的。但在联营的模式下,大部分百货公司并没有很大的经营风险。上游经销商面临成本压力,可能会缩减部分网点投入,集中资源投入到产出比高的网点中,这会加剧零售行业的分化,新门店培育期加长。

  百货公司的选股原则为:选择业态多元化的、选取成长期门店占比高的、经营杠杆低的、区域经济发展较好的公司。如东百集团(600693,股吧)、合肥百货(000417,股吧)、欧亚集团(600697,股吧)等。

  回避经营杠杆较高、前期扩张太快、财务压力过大的公司。

  排除物价因素,优秀的超市公司能够保持5%以上的同店增长;我国超市公司还处在业态替代和市场整合的发展初期,因此区域龙头公司的扩张空间依旧很大;建议关注武汉中百(000759,股吧)和步步高(002251,股吧),明年上半年可能是更好的投资机会。

  国美事件、更低的租售比和更加充裕的资金,使得竞争形势在向有利于苏宁的方向发展,只要苏宁的行业地位继续上升,短期的业绩增长下滑并不可怕,作为产业链中具有强势地位的垄断寡头,可以给予一定的溢价。

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